เบื้องหลังสถานการณ์
หุ้นอินโดนีเซียร่วงลงอย่างหนักในสัปดาห์นี้ หลังจากที่ MSCI ผู้จัดทำดัชนีระดับโลก ขู่ว่าจะปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือเนื่องจากปัญหาด้านความโปร่งใส ส่งผลให้เกิดการเทขายในหมู่นักลงทุนที่กังวลอยู่แล้วเกี่ยวกับสถานการณ์ทางการเมืองของประเทศ

ดัชนี Jakarta Composite Index ร่วงลงประมาณ 8% ในวันพุธ และมากถึง 10 เปอร์เซ็นต์ในวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นการร่วงลงที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1998 ในช่วงวิกฤตการเงินเอเชีย

ตลาดฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยในวันศุกร์ หลังรัฐมนตรีประสานงานด้านเศรษฐกิจ ไอร์ลังกา ฮาร์ตาร์โต ได้ให้คำมั่นเกี่ยวกับการปฏิรูปตลาดหลักทรัพย์ โดนประกาศมาตรการ "ปฏิรูป" เบช่น เพิ่มสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนขั้นต่ำสำหรับบริษัทจดทะเบียนจาก 7.5% เป็น 15% ภายในเดือนมีนาคม และอนุญาตให้กองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนประกันภัยลงทุนในหุ้นได้สูงสุดถึง 20% ของพอร์ตการลงทุน จากเดิมที่จำกัดไว้ที่ 8%

อย่างไรก็ตาม ความเสียหายได้เกิดขึ้นแล้ว โดยตัวเงินที่หายไปสูงถึง 8.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯนอกจากนี้ ยังเกิดความกังวลว่าความปั่นป่วนในตลาดหุ้นอินโดนีเซียอาจเป็นชนวนให้เกิดวิกฤตที่คล้ายคลึงกับวิกฤตการเงินเอเชีย ปี 1997 

จากรายงานของ Bloomberg ระบุว่า "ไม่ถึงหนึ่งปีหลังจากเข้ารับตำแหน่งในเดือนตุลาคม 2024 ประธานาธิบดีปราโบโว ซูเบียนโต ของอินโดนีเซีย ได้เดินหน้าแผนการอันทะเยอทะยานเพื่อปฏิรูปเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ แต่การเปลี่ยนแปลงนโยบายเมื่อต้นปีนี้ทำให้บรรดานักลงทุนหวาดวิตกและส่งผลให้ค่าเงินรูเปียห์ตกต่ำถึงระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่เกิดวิกฤตเศรษฐกิจเอเชียปี 1997-1998 ซึ่งเป็นช่วงที่ประเทศต้องการความช่วยเหลือจากทั่วโลกก็ตาม"

MSCI คืออะไร?
MSCI เป็นบริษัทการเงินที่ตั้งอยู่ในนิวยอร์ก ผลิตดัชนีระหว่างประเทศที่นักลงทุนใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานในการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนของตน

MSCI มีผลกระทบอย่างมากต่อการตัดสินใจลงทุนผ่านดัชนีตลาดเกิดใหม่ ซึ่งเป็นดัชนีหลักของบริษัท โดยประกอบด้วยบริษัท 1,200 แห่งที่มีมูลค่าตลาดมากกว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผู้จัดการกองทุนทั่วโลกจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่าประเทศใดบ้างที่ถูกรวมหรือถูกยกเว้นจากดัชนีของ MSCI เนื่องจากอาจส่งผลให้ต้องปรับพอร์ตการลงทุน

เกิดอะไรขึ้นในจาการ์ตา?
MSCI กล่าวในแถลงการณ์ว่า นักลงทุนได้ "เน้นย้ำว่าปัญหาพื้นฐานด้านการลงทุนยังคงมีอยู่เนื่องจากความไม่โปร่งใสในโครงสร้างการถือหุ้นและความกังวลเกี่ยวกับการซื้อขายที่อาจมีการประสานงานกัน ซึ่งบ่อนทำลายการกำหนดราคาที่เหมาะสม"

"จำเป็นต้องมีข้อมูลที่ละเอียดและน่าเชื่อถือมากขึ้นเกี่ยวกับโครงสร้างการถือหุ้น ซึ่งอาจรวมถึงการตรวจสอบความเข้มข้นของการถือหุ้นในระดับสูง" บริษัท MSCI ระบุ

ผู้สังเกตการณ์บ่นมานานแล้วเกี่ยวกับการขาดสภาพคล่องในหุ้นของบริษัทขนาดใหญ่ในอินโดนีเซีย ซึ่งมีขนาดเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของเอเชียตะวันออกเฉียงใต้

โดยทั่วไปแล้วบริษัทเหล่านี้ถูกควบคุมโดยบุคคลเพียงไม่กี่คน ทำให้บริษัทเหล่านี้มีความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงราคาที่ถูกจัดฉากมากกว่าสภาพเศรษฐกิจที่แท้จริง

ความเสี่ยงคืออะไร?
MSCI กล่าวว่าจะระงับการเปลี่ยนแปลงบางอย่างสำหรับหุ้นอินโดนีเซียในการทบทวนดัชนีเป็นการชั่วคราว

บริษัทที่ประสบความสูญเสียมากที่สุดคือบริษัทที่กำลังจะถูกเพิ่มเข้าไปในดัชนี MSCI ซึ่งรวมถึง PT Bumi Resources หนึ่งในบริษัทเหมืองแร่ที่ใหญ่ที่สุดของประเทศ และ PT Pantai Indah Kapuk Dua บริษัทอสังหาริมทรัพย์ยักษ์ใหญ่

สำนักข่าว Strait Times ของสิงคโปร์ชี้ถึงสาเหตุของความปั่นป่วนว่าเมื่อวันที่ 28 มกราคม กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของอินโดนีเซีย คือ Danantara  ประกาศโอนเหมืองทองคำมาร์ตาเบให้แก่หน่วยงานของรัฐโดยบังคับ ซึ่งการตัดสินใจนี้สร้างความตกใจให้กับนักลงทุน "เนื่องจากเหมืองดังกล่าวเป็นสินทรัพย์สำคัญของ PT United Tractors ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ PT Astra International หนึ่งในกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่และมีความหลากหลายมากที่สุดของอินโดนีเซีย และเป็นหุ้นสำคัญที่นักลงทุนต่างชาติถือครองอยู่เป็นจำนวนมาก" 

สำนักข่าว AFP ชี้ว่า อินโดนีเซียต้องเร่งดำเนินการเรื่องความโปร่งใสภายในเดือนพฤษภาคม มิเช่นนั้น MSCI อาจลดน้ำหนักสัดส่วนการลงทุนในบริษัทอินโดนีเซียในดัชนีตลาดเกิดใหม่

และอาจลดระดับสถานะของอินโดนีเซียจาก "ตลาดเกิดใหม่" (emerging market) เป็น "ตลาดชายขอบ" (frontier market) ซึ่งถือว่ามีความเสี่ยงสูงกว่า

ทำไมราคาหุ้นถึงร่วงลง? 
"นี่คือความตื่นตระหนกในตลาด แม้ว่า MSCI ยังไม่ได้ตัดสินใจอะไรเลย" ฮันส์ ควี นักวิเคราะห์หุ้นจาก PasarDana กล่าวกับ AFP

เขาเสริมว่า การลดน้ำหนักสัดส่วนการลงทุนจะผลักดันให้นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นอินโดนีเซีย ในขณะที่การลดระดับสถานะจะนำไปสู่ ​​"การไหลออกจำนวนมาก"

Goldman Sachs ลดระดับหุ้นอินโดนีเซียเมื่อวันพฤหัสบดี โดยประเมินว่าอาจมีการไหลออกเกิน 1.3 พันหมื่นดอลลาร์ในสถานการณ์ที่รุนแรงที่สุด UBS และ HSBC ก็ดำเนินการเช่นเดียวกัน

คกล่าวว่า "สิ่งที่ MSCI เรียกร้องนั้นเป็นสิ่งที่ดีสำหรับตลาดเช่นกัน ดีต่อความโปร่งใสของตลาด และแน่นอนว่าจะดำเนินการต่อไป" แต่เตือนนักลงทุนให้ระมัดระวัง

ปฏิกิริยาของจาการ์ตาเป็นอย่างไร? 
ผู้ดำเนินการตลาดหลักทรัพย์ IDX กล่าวว่า "จะยังคงประสานงานกับ MSCI ต่อไป"

ซีอีโอของ IDX คือ อิมาน ราห์มาน ลาออกเมื่อวันศุกร์ โดยอ้างถึง "ความรับผิดชอบต่อสิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงสองวันที่ผ่านมา"

หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของอินโดนีเซีย (OJK) กล่าวว่ามีแผนที่จะเพิ่มสัดส่วนหุ้นที่หมุนเวียนในตลาดขั้นต่ำเป็น 15% เป็นสองเท่า ซึ่งหมายถึงจำนวนหุ้นที่เปิดให้ประชาชนทั่วไปซื้อขายได้

สภาพเศรษฐกิจเป็นอย่างไร?
การประกาศของ MSCI “เร่งให้ผู้ที่ลังเลใจตัดสินใจออกจากตลาด” ซิน-เหยา อึ้ง ผู้จัดการกองทุน Aberdeen กล่าว ตามรายงานของ Bloomberg

เหตุการณ์นี้ทำให้เกิดความกังวลในหมู่นักลงทุนเกี่ยวกับนโยบายเศรษฐกิจของประธานาธิบดีประโบโว สุเบียนโต

ความเชื่อมั่นของนักลงทุนถูกสั่นคลอนไปแล้วจากการปลดรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ศรี มุลยานี อินดราวาติ เมื่อปีที่แล้ว

สำนักข่าว AFP ชี้ว่าอิทธิพลที่เพิ่มขึ้นของประโบโวที่มีต่อธนาคารกลาง ซึ่งเขาเพิ่งแต่งตั้งหลานชายเป็นรองผู้ว่าการ ก็ทำให้เกิดความกังวลเช่นกัน

“ความกังวลเกี่ยวกับทิศทางการกำหนดนโยบายของประเทศได้กลับมาปรากฏอีกครั้งตั้งแต่ต้นปีนี้” เจสัน ทูวี นักวิเคราะห์จาก Capital Economics กล่าวกับ AFP

“การขาดดุลงบประมาณที่เพิ่มขึ้นและการแต่งตั้งหลานชายของประโบโวเป็นรองผู้ว่าการธนาคารกลาง เป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าประธานาธิบดีกำลังเปลี่ยนนโยบายไปในทิศทางประชานิยมและแทรกแซงมากขึ้น” เขากล่าวเสริม

จากรายงานของสำนักข่าว Strait Times  ระบุว่า อินโดนีเซียเผชิญกับวิกฤตการคลัง โดยในปี 2025 รายได้ของรัฐต่ำกว่าเป้าหมาย ขณะที่การขาดดุลงบประมาณพุ่งสูงขึ้นเกือบ 3 % ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ ซึ่งเป็นขีดจำกัดที่กำนดไว้กฎหมาย "โดยมีสาเหตุมาจากการใช้จ่ายตามนโยบายประชานิยมอย่างหนัก" เช่น โครงการอาหารเพื่อสุขภาพฟรีสำหรับนักเรียนและสตรีมีครรภ์ ซึ่งเป็นคำมั่นสัญญาหลักในการหาเสียงของประโบโว ได้เริ่มต้นขึ้นในเดือนมกราคม 2025 ด้วยงบประมาณประมาณ 50 ล้านล้านรูเปียห์ในปีแรก

นอกจากนี้ อินโดนีเซียยังใช้จ่ายด้านกลาโหมจำนวนมหาศาลเพื่อปรับปรุงอุปกรณ์ทางทหารให้ทันสมัยโดยใช้งบประมาณในปี 2026 ถึง 187.1 ล้านล้านรูเปียห์ เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 139.2 ล้านล้านรูเปียห์เมื่อปี 2025 ​​และยังต้องใช้เงินอีกมากมายไปกับการก่อสร้างเมืองหลวงใหม่ คือเมืองนูซันตารา คือประมาณ 48.8 ล้านล้านรูเปียห์ระหว่างปี 2025–2029 โครงการนี้ตั้งเป้าที่จะได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากภาคเอกชนถึง 80% แต่ประสบปัญหาขาดความสนใจจากนักลงทุน

โดยทีมข่าวต่างประเทศ The Better

Photo - ประธานาธิบดีปราโบโว ซูเบียนโต แห่งอินโดนีเซีย เดินทางมาเข้าร่วมการประชุม "คณะกรรมการสันติภาพ" ในระหว่างการประชุมประจำปีของเวทีเศรษฐกิจโลก (WEF) ที่เมืองดาวอส เมื่อวันที่ 22 มกราคม 2569 (Photo by MANDEL NGAN / AFP)